分析戴尔市值变化揭示市场机会

希望我能够回答您有关电脑奇才迈克尔·戴尔的创业故事的问题。我将根据我的知识库和研究成果回答您的问题。

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电脑奇才迈克尔·戴尔的创业故事

2.中国股市市赢率的问题

　迈克尔?戴尔(Michael Dell)1965年2月23日出生于休斯敦。美国犹太人企业家， 最大电脑制造商之一戴尔公司的创始人及董事会主席。下面一起去看下电脑奇才迈克尔?戴尔的 创业 故事 。

　那是10多年前，戴尔还是个穷学生，他也像一般中学生一样利用假日打工赚钱。 次作生意，是给报社卖报，他发现一个窍门：找新搬家的或新婚夫妇订报刊最容易成交。于是，他就到户政事务所等部门收集这方面情报，而后把报刊直接寄到这种人手里，于是订报单雪片般飞来。头一年，戴尔就赚了18万美元。有一次老师让他交作业，他把税单交上去了，教师发现戴尔比自己收入还多。这就启发了戴尔的?商业头脑?和?经营意识?。

　1984年，戴尔开着中小学打工赚钱买的白色小汽车上大学了，但他此时装电脑的热情劲儿已超过了上学。下课后，他宿舍门口总是排满了来买他装的电脑的人。由于他丰富的电脑知识和敬业精神，他组装的电脑质量好，但更重要的原因是价格便宜。同样一台电脑，IBM当时卖2000美元，他只卖700美元。因为IBM电脑最后售价中的2/3让中间商、 商给赚走了。而这些中间商、 商不专营电脑，更关注汽车、家电，无暇提高质量。

　戴尔受到了?直销?赚钱的鼓舞。于是在大学一年级就登记注册了?戴尔电脑公司?，全身心投入到自产(装)自销电脑上。

　此时，他自然就顾不得功课了，成绩急转直下。父母有所耳闻，立即赶到学校，只见他的房间里外全是电脑和零件。眼看儿子几乎被电脑?毁了?，二老大发脾气。

　戴尔劝解道：?您别生气，您的儿子正在和IBM竞争，不拼着干不行啊!?但这丝毫没有阻止父母不住地摇头。

　在登记 注册公司 时，戴尔已经对公司发展思路有了清晰的设计，对未来信心百倍。

　果然， 个月他就做了8万美元生意。从此，一发而不可收拾，连续15年，每年增长率超过90%，创造了任何企业前所未有的高速持续发展。到今天它的年营业额已达到180亿美元，成为 有名的跨国公司，进入了 500强，和IBM、康柏、惠普等电脑巨人平起平坐了。

　戴尔改变了 企业运行模式

　戴尔 的营销策略，就是全力推行甩掉中间商的直销方式，成为一个不生产零件只搞组装的商人，其根本诀窍就是把原来的中间商的利益归为己有。

　戴尔三原则： ，最小库存就是降低成本;第二，不找中间商更能降低成本;第三，让产品与服务贴近顾客。其结果就产生了一种新的经营方式，即不同于外包的虚拟整合方式：只直接掌握供应商信息，确定标准，协调供应商关系，为顾客创造最大价值，实行接订单之后投产的生产模式。为此，戴尔下决心让员工花费40%的时间去与顾客在一起。

　戴尔 名言 ：在你发展最快最好的时候，发展就是最大弱点。他这话十分深刻。

　 次教训是存货过多。这使它256K晶片在一夜之间就没人要了，戴尔损失惨重。现在其库存周转小于11天。

　第二次教训是为科技而科技。这是一次成功的设计，即把电脑、伺服器、工作站一体化的 产品?奥林匹克?推向市场，但却无人问津。戴尔痛苦地学到了：科技 不是目的，用户有用才是目的。只有顾客需要的科技，才是好科技。另外，产品技术革新必须是渐进的，一揽子解决问题风险很大。

　戴尔认为：对自己最大的挑战是缺乏经理人。这一语点中了所有企业的难题。

　盖茨伙伴

　戴尔为世人所瞩目的一个创举就是将大型计算机市场的营销策略成功地应用在了个 脑市场之中，也就是通过直销进行产品销售。

　由于Dell公司富有创意的营销方式，使得它的库存周转次数是它的竞争对手的一倍多，这使得Dell公司在占据市场方面具有了一种其他竞争对手所不具有的优势。

　根据分析家的预测，PC机直接销售的份额将进一步增加，增长率也许将以原份额的50%递增。这也正符合了戴尔的预测，?将来的客户将越来越偏爱直接购买，而且直接购买能为客户提供更满意的服务。?

　戴尔在巩固和扩展自己传统直销市场的同时，也在不断地寻找着建立其他销售 渠道 的可能性，随着网络的飞速发展，戴尔决定进军互联网。2000年一年，Dell公司通过互联网的成交额更是达到了160亿美元。

　Dell公司在网络方面所取得的巨大成就令IT业的巨无霸?微软公司的总裁比尔?盖茨都无比钦佩，他决定与戴尔在互联网方面展开合作。1997年春天，盖茨专程飞往奥斯汀去 拜访 了戴尔。

　Dell公司已成为了微软最大的合作伙伴之一。 之大，令盖茨为之折腰的能有几人!

　Dell公司业绩冲天

　戴尔决定正式成立Dell电脑公司。这一年，他只有23岁，他开始向成功迈出了坚实的 步。

　年轻人的身体里总是充满了热情与果敢，但与此相对应的是，年轻人也容易热情得过了火。1991年，Dell公司的销售额达到8亿美元。

　过分的顺利使得戴尔有些飘飘然。一味地追求生产量使得戴尔在基础设施建设和经营管理方面遇到了很多困难，公司陷入了一种无序的状态，Dell公司自创立以来 出现了亏损，股票价格也大幅下跌。

　这次打击是巨大的，但这也使得戴尔变得清醒起来，?我又从空中落回到了地面上?。戴尔回顾了公司9年来所走过的路程：把公司的发展方向从误区?追求最大的生产量?中解脱了出来。取而代之的新的经营策略?流动、利润和增长?成为了公司以后发展的坐标。从那以后，Dell公司有了今天320亿美元的年销售额，Dell公司变成了一个真正意义上的大公司，戴尔也成为了一个成熟的商人。

　2013年10月30日，戴尔创始人迈克尔?戴尔与银湖资本完成249亿美元私有化戴尔交易，并从纳斯达克摘牌。戴尔私有化后，迈克尔?戴尔将继续担任公司CEO并持有戴尔75%的股份。

　2013年11月4日，戴尔提交给美国证券交易委员会的一份文件显示，戴尔董事会成员及高管在退市交易 获得5910万美元的补偿。

　转型之困

　戴尔公司可能被收购的背后是这样一个事实：随着业务和更广泛的个 脑市场发生转变并放缓，在收购谈判的消息出炉前，该公司市值缩水至约190亿美元，而该公司市值曾超过1000亿美元。这家一度将电脑详细参数及一串800销售电话号码印在杂志封底或街边 广告 牌显要位置，只销售PC的企业，自2006年被惠普夺走PC 宝座后，一直寻寻觅觅，却尚未找到属于自己的?到处流淌着奶和蜜的土地?。

　迈克尔?戴尔于2007年2月重新回归公司，一方面通过建立渠道，打造分销体系来调整PC直销模式，更为重要的一方面是意欲通过收购打开一个新的市场，让戴尔公司转型为?端到端解决方案提供商?。

　2007年以来，戴尔公司并购了20多家企业，均与PC业务无关，旨在补齐自己在IT整体解决方案方面的短板。这些收购帮助其在2012财年企业解决方案和服务运营方面收入实现186亿美元的历史新高，解决方案所带来的收入将近占到其全球收入的30%左右，同时带来50%左右的利润。

　在迈克尔?戴尔的?双规复兴?思维下，戴尔公司一方面像苹果一样全力打造终端产品的时尚感，以?最薄、最小、最多彩?来满足消费者需求;另一方面学习IBM，向IT服务与咨询转型。然而戴尔公司并未找到与苹果等对手的比较优势，推出明星产品以强化形象，目前，其PC市场份额已跌至第四位，居惠普、联想、宏碁之后。由于软件和云计算业务依然处于爬坡阶段，戴尔公司也并未真正成为解决方案提供商。归根结底，其直销基因并未彻底改变。

　曾有员工这样评价迈克尔?戴尔：?他是一个非常勤奋的CEO，他总是在沟通，总是在思考，总是在工作。? 而迈克尔?戴尔本人也曾说：?我不喜欢只做自己喜欢的事，我喜欢做使公司成功的事。?同样是6年时间，彭明盛最终带领IBM转型成功，迈克尔?戴尔却未能在复出之后亮出一记漂亮的?回马 ?。

　私有化难点

　戴尔公司一直在变，却尚未找到有效的突围方式。从2010年提出到2013年真正实践，迈克尔?戴尔选择私有化这条路，或许就是为了让变革不再畏手畏脚，免除每个季度必须面对的财务数字和来自投资人的指手划脚。然而，此次的杠杆收购依然有不少难点，当前市场对这笔规模巨大且有相当风险的交易尚存疑虑。据《财富》杂志估算，此次交易 20%的成功概率。

　《巴伦周刊》网络版 文章 分析，戴尔公司最近一个季度的现金总额为140亿美元，除去债务后的净现金约为50亿美元，即每股3美元。考虑到净现金储备，其有效市盈率甚至低于表面数据。另外，戴尔公司的现金储备和投资?几乎全部?都是在美国境外持有，如果将这些现金汇回本国为杠杆收购提供资金，戴尔公司很可能面临 的惩罚性税收。

　也有华尔街分析人士对此次交易能否募集到足够的资金持怀疑态度。分析认为，戴尔公司要完成这笔投资，需要买家至少筹集187亿美元以收购股权和债务，如果私有化伙伴持有最终股份的30%，即56亿美元，还需要额外融资131亿美元。

　还有一个难点是迈克尔?戴尔本人的预计参与。他持有公司近16%的股权，此前多桩涉及管理层的收购案都因潜在的利益冲突而引发了质疑，避免收购价过高对加入收购财团的高管有益，但可能与高管们为股东争取最高价格的责任相矛盾。

　私有化利弊

　对于转型受困、业绩黯淡的戴尔公司而言，私有化颇有孤注一掷的意味。对于曾经的? 500强最年轻CEO?迈克尔?戴尔而言，私有化让其成为了刀尖上的舞者。成功还是成仁?就要看私有化将带来的利弊。

　如前所述，私有化首先可以让迈克尔?戴尔进行更大胆的改革，而不必担心在此过程中保持季度收益水平。对许多上市公司而言，公开交易需要满足的各种要求并不是那么容易承受，上市就意味着需要按季公布财报，并在业绩无法达到预期的时候面临来自投资者和卖空者的压力。

　转型过程往往云谲波诡，私有化之后的戴尔公司可以让转型在公众视野之外更好得完成。面对PC市场的严重萎缩，戴尔不得不采用转守为攻的策略。戴尔进行私有化，在幕后修复公司，等改造完成后再以规模更小、发展更快、利润更高的形象出现，这是明智的。

　?收购?是迈克尔?戴尔的转型 方法 论，硬币的另一面，私有化将会使戴尔公司通过股权收购其他公司的能力受到限制。迈克尔?戴尔或会发现自己和那些只对获利感兴趣的投资者们意见不合，但依然需要去迎合投资者，也就是在私有化过程中出资私人持有戴尔公司的那些投资人。

　杠杆收购将进一步扩大戴尔公司的长期负债，目前该数字是53 亿美元。这可能令戴尔公司失去投资的灵活性。杠杆收购将令私有化后的戴尔不得不把重心放在偿还债务上。其进行战略性业务收购的能力将受到限制，除非私募股权投资者愿意在未来投入更多资金。但这又会影响投资回报率。

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中国股市市赢率的问题

天才从多角度思考问题

全球化加速了“四大转移”：权力大转移、人才大转移、财富大转移、观念大转移。在发展越来越不均衡的 里，未来只属于“有想法”的人。黑格尔说过——人是靠思想站立起来的。企业界一直都在说，不怕做不到就怕想不到，我们正在寻找的这条“阿里阿德涅的彩线”，它正是一条经营智慧的线索、一条让你从多个角度去思考问题的线索、一条促进你奋然跃起的线索。经营智慧首先是经营创新，经营创新首先是经营我们的思维方式。一些研究创造过程的 学者认为至少有八种思维方式把天才与常人区别开来。这八种思维方式是：不能遏制的创造 ；从多角度思考问题；天才从相对立角度思考问题；天才进行独创性组合；天才设法在事物之间建立联系；天才善于比喻；天才对变化有所准备；天才使自己的思想形象化。由于人的思维活动是一个整合的过程，在科学发明、艺术创作、商业企划这些创造性活动中，这八种思维方式往往是同时并举互为作用的。

历史上那些科学巨匠与艺术天才，他们 的思维策略即在于能从多个角度去思考问题、研究问题、解决问题。类似达·芬奇、爱因斯坦、弗洛依德这些杰出人物的一个共同特点，就在于他们往往从不同的角度重新构建所遭遇的各个方面的问题。同样如此，在全球市场上，众多的商业天才，诸如钱德勒夫人、泰德·特纳、迈克尔·戴尔、杰夫·比克斯，他们创造出此前消费者并不知道的市场。不论是科学家、艺术家还是企业家，这些天才人物都善于从多角度思考问题。他们觉得，看待某个问题的 种角度太偏向于自己看待事物的通常方式，就会不停的从一个角度转向另一个角度，以重新构建这个问题。他们对问题的理解随视角的每一次转换而逐渐加深，最终便抓住了问题的实质。爱因斯坦的相对论就是对不同视角之间的关系的一种解释。弗洛依德的精神分析法旨在找到与传统方法不符的细节，以便发现一个全新的视角。而沃尔玛公司、戴尔公司这些企业则以全新的视角，开发出某种前所未有的全新的商业模式。

中国为何创新滞后，关键在于所谓的社会精英阶层，他们往往从传统的视角出发，深陷“复制性思维的辖区”。我们不妨来看看，从最传统的农业直至最前卫的电视媒体，它们行当截然不同，操作者的层面在文化教养、社会地位等等的方面其相差又何止十万八千里！但就是这样两个风马牛不相及的群体，他们的思维模式却都基本一致。比如说，像我们这样一个以农业为主导的 ，自古以来，精耕细作就是传统农业的宝典。但是，现在发现犁地也会损坏土壤的肥力，增加土壤的侵蚀。而且，不用犁翻耕的土地在总体上也有益于地球生态环境。因为，未翻耕的土地，可以紧紧地控制住碳，否则当有机物腐烂时，碳就会跑到空中形成二氧化碳，如果一公顷土地不耕地，则每年可以吸收一吨碳，这样可以使土地成为扼制全球变暖的关键因素。但是在传统观念左右着我们的这个行业里，一家一户仍然热衷于精耕细作，非如此不足以体现由祖宗流传下来的吃苦耐劳的精神。直到今天，我们看到数百万拉丁美洲人已不再用犁翻地的时候，人们依然故我，深翻不辍。

再来看咱们的电视，中国从中央到地方拥有4千多家电视台，此外尚有五、六十家 台，在数量上占全球 ！但是，它们做的是只要一个台就能做好的事。一个节目主持人可以客串数十家电视台重复主持内容相差无几的节目；一部电视剧在多家卫视台于同一时间上映，并可在全国轮流日复一日地播下去；一种样式的电视剧（“金大侠” 、“琼阿姨”或是涉案剧）可以一直演绎下去；同一首歌，可以一个城市又一个城市唱下去；一台晚会形式可以自我叫好一、二十年传承下来……它们在赚取大把广告费的同时，正在大肆浪费 资源。如果千家万户的农民干同样的事还能创造价值的话，那千家万户的电视机干同样的事，除了制造傻瓜观众而外，还能创造什么价值？我们是否该质疑当代的文化精英们，谁该为我们的精神生活质量负责？谁又该为我们的 性浪费负责？

正是因为政府与企业都习惯于“复制性思维模式”，导致今天的中国成为产值大国利润小国。从 产业直至第四产业，我国有一百多个产品产量雄踞 ，诸如产值 的钢铁、 的钟表、 的服装、 的鞋业、 的茶叶、 的瓷器…以及等等的 。而在利润排序上却在充当垫底的角色。以产值 的鞋而论，2001年出口40.72亿双，价值100.96亿美元，每双平均不到2.5美元。每年仅出口美国 即达14亿双，可是还换不回一部“泰坦尼克号”。但愿2004年西班牙的烧鞋事件，能把中国制鞋业的老板们从“复制性思维模式”的陷阱中烧将出来。复制性思维方式，从单一的固定的角度看问题，乃是一种“死本能情结”；从多角度研究问题，则是一种“生本能情结”，它主导“创新性思维方式”。

从多角度出发研究问题，乃是“创新性思维”的开始。美国的金门大桥变道创意就是一个显例。1937年金门大桥建成后，堵车情况非但没有改善反倒变得更加厉害了。管理部门为此花数千万美元向社会广泛征集解决方案，结果，中奖的方案却是出人意料的简单：把大桥中间的隔离栏变成活动的——根据上下班的人流去向，规定上午向左移一条车道，下午向右移一条车道。结果堵塞的问题迎刃而解。显然，桥是“死的”（它不可能随意加宽），而换一个角度，人是“活的”，我们可以把固定的车道变成“活动”的车道。此法后来在 各地广为应用，效果都很不错，上海四平路的堵车问题就是借鉴成功的一个典型案例。

换个角度看——垃圾是放错了地方的宝。1974年美国自由女神像除旧翻新，清除下来的垃圾堆积如山，当时政府公开招标清理堆积的垃圾。因为纽约州对垃圾的处理规定十分严厉，弄不好不仅不能挣钱，还可能招致环保部门的投诉，许多运输公司都望而却步。其时正在法国旅行的麦考尔公司董事长闻讯当即赶赴纽约，看过自由女神像下面堆积如山的废铜烂铁立马签字揽了下来。他让人把废铜熔化，铸成小自由女神像；把水泥块和木头加工成底座；把废铅、废铝做成纽约广场的钥匙，最后，他甚至把从自由女神像身上扫下来的灰尘都包装起来，出售给花店。这位从奥斯维辛集中营走出来的犹太人让这堆垃圾变成了350万美元现金，硬是把每磅铜的价格整整翻了一万倍——实现了28年前父亲为他设定的目标。1946年，麦考尔随父亲来到美国，在休斯顿做铜器生意。一天，父亲问他一磅铜的价格是多少，麦考尔说35美分。父亲说，“对，整个得克萨斯州都知道每磅铜的价格是35美分，但是，作为犹太人的儿子应该说3.5美元。你试着把一磅铜做成门的把柄看一看。”

其实，类似的例子俯拾皆是，并非犹太人的“经营 ”。沈阳有个王洪怀，原是拾破烂的。有一天他想到发财，收一个易拉罐才赚几分钱，如果把它熔化了当金属卖，兴许可以挣“大钱”。于是他试着熔化了一只，成了一块指甲大小的银灰色金属。他花了600元钱请有关方面进行化验，技术人员告诉他，这是一种很贵重的铝镁合金。王洪怀算了笔帐，当时市场上的铝锭价格，每吨在1.4万元至1.8万元之间，卖材料比卖废品要多赚六七倍钱。于是他创办了一家金属再生加工厂，为了吸引人们交售空易拉罐，他把每只从几分钱提升到一角四分。就这样，他在一年内用空易拉罐炼出了240多吨铝锭，仅头三年就赚了270万元，从“拾荒的”一跃而为百万富翁。 旅馆业霸主希尔顿说过，“一块价值5美元的生铁，铸成马蹄铁后可值10.5美元，倘若制成工业上的磁针之类就值3000多美元，而制成手表发条，其价值就是25万美元之多了。”按希尔顿的思路走下去，王洪怀并不就此止步于“金属再生加工厂”，前景自当了得。

换个角度看问题实在是太有必要了。中国媒体，没了广告便没了炊烟；而美国的HBO，刻意不做广告却大把赚钱。当中国和全球绝大多数的大众媒体离开了广告便无法赚钱、便无法存活的时候，被誉为 上最 的电视台HBO，它不做任何广告，却是美国最赚钱、最受欢迎，也是最大的有线电视台。从1972年11月开播，如今，它拥有2800万观众和高达21亿欧元的营业额（盈利高达5.85亿欧元），并建立了众多的分支 道。它制作的电视剧和**，如《大象》、《美国天使》、《兄弟连》等屡获国际大奖，成为收视率最高、最受欢迎的作品。它的 杰夫·比克斯从不同的角度去做同一种事情，坚持打破常规不受限制正是他走向成功的关键。

迈克尔·戴尔认为，“成功在很大程度上并不取决于能力，而取决于你是否愿意换一个角度来看你所熟悉的事物。”正因为换了一个角度，他发现从“产品→商品”，居然有那么多中间环节。他决定跃过中间环节“直达”消费者，在节省成本的同时，正是采用了“直达”新模式，也为“批量度身定做”、“网络营销”创造了条件。1984年创立的DELL“直达营销”新模式，使戴尔公司大获成功，10年后它的股票市值已达100亿美元，股票价格上涨了296倍。1996年7月创办网上商店，该“店”每周接待客人在200万人次以上，每天卖出1400万美元产品和服务；1999年启动全球战略联盟，目前已有120个战略伙伴，其中包括微软、Novell、SAP等各个领域内 顶级公司；截止2002年，戴尔电脑的全球市场已上升到15%，销售额达310亿美元，利润18亿美元。它逼使惠普与康柏联合起来，然后，这些后起之秀又迫使IBM退出PC零售市场。2004年，IBM在连年亏损后，最终把PC这一块完全转让给了中国的联想集团公司。作为竞争的胜出者迈克尔·戴尔在阐述自己的成功时说：“我的公司恰恰可以证明，我们可以看到竞争对手不愿去看、认为并不存在的机会，并且利用这种机会来盈利。”

事实上，换个角度去思考，人人都可以是“戴尔”。戴尔本人曾经一再说，“要想做到以不同于他人的方式去思考，你不一定是个天才，甚至不一定非得是高学历的 。”事实上，他自己就是一个大学肄业生。关键是你得摆脱“复制性思维”定势。据说中国清代有个叫叶天士的名医，一次，他在诊治一位红眼病患者时，发现此人为眼疾而忧心忡忡，即说，阁下的眼疾只需吃上几副药就行了。但阁下的脚却会在七天后长出一个毒疮，弄不好则有生命危险。那人一听，大惊失色，急急询问疗疮之法…叶天士嘱其连续 脚底七天，并付与其一款 。那人千恩万谢而去，回家后按大夫所嘱不敢稍有懈怠，果然七天后脚上没有长出毒疮，而他的眼疾也好了。当他前去道谢时，叶天士道出了真相，原来那脚下长疮是哄他的，意在分其心而已。

颠覆传统，换个角度创新机会多——芭比娃娃创新玩具业。钱德勒夫人创造芭比娃娃，就是因为她换了一个角度，把历来任由孩子捏弄的“娃娃”塑造成与儿童心灵有约的“偶像”，因而改变了某种传统玩具在人门心目中的地位，也因而创造出新的“卖点”。1959年，美泰玩具公司濒临破产，其时，公司创始人露丝·钱德勒创造了一款以她女儿名字命名的 型娃娃——芭比。在股东们一片反对声中于纽约上市，出人意料的是，这一年就卖出了35万个。此后，又不断遭到女权主义者的抨击，露丝也于1975年被排挤出公司。但是，历时48年的芭比，在150个 售出10亿多个，年销售额达10亿美元以上（1998年创下18亿美元的记录）。芭比也随之而成为某种时尚文化，它被公众评为“60年代美国人最希望记住的15个主题之一”。此后，各国玩具公司纷纷仿效（或追随、或反对），就像“可口可乐”、“哈佛经典”、“好莱坞”一样，“芭比”也成了行业的代名词。目前，在全球范围，芭比娃娃以每秒售出两个的速度雄踞行业榜首。据统计，一个美国女孩平均拥有8个芭比娃娃、意大利和日本各为7个、法国和德国各为5个。

虚拟人物，竟然成了大众偶像、甚而是“大众情人”。为了把“人物形象”激活，芭比娃娃每年要添置120套新装。据不完全统计，为了给芭比和她的朋友做服装，截止1999年，在过去的40个年头里共用了10万公里料子，为她缝制的各类鞋子总计10亿双之多。这个虚拟人物，扮演了明星、歌姬、医生、护士、教师、模特、空中**、嬉皮士女郎、 手、运动员，直至牙科医生等70多个角色，从孩子的玩伴转而成为大众偶像。它的最成功之处在于能吸引消费者共同创新产品，不仅孩子们情有独钟，连 也都成了狂热的追随者，从而使这个虚拟人物成为“大众情人”。一位名叫芭芭拉的美国女郎，自称能与芭比的灵魂沟通，并出版一份通讯来报道她们之间的对话，据说芭比的 句话是：“我需要尊重。”一位英国女孩，为了使自己像芭比，曾先后做了12次整容手术。

今年48岁的芭比何以能永葆青春？关键在理念创新，经营者一反传统，变玩伴而为偶像，从而创造出全新的市场。为了保持活力，他们创新组合营销新思路，每年都要推出12~20个系列。针对不同的消费者，该公司设计出不同的“版本”，有大众一族，也有 系列，甚至还推出经过编码限量发售的“绝版”。由于设计有新意，尽管售价不菲，“绝版”的造型一时间成了争相收藏的珍品。现在，收藏各类芭比版渐渐成了时尚。台湾有一位30多岁的小学男教师，他在1999年于台中逛百货公司时，看见新上市的“薇拉王新娘芭比”，被它的 、华丽的造型所打动，由此开始收藏了近百个各种版本的芭比娃娃，都是限量版或超限量版。其中包括有花语系列、模特儿系列、复古系列、艺术家系列、 系列等。其中最 的一款系列，价位高达新台币两万多元。

芭比娃娃所以能风行 ，很大程度上得益于他们实施的系列营销。尽管单个产品也可能十全十美，但是，如果没有“众星拱月”、如果没有“绿叶相映”，消费者很可能会出现“审美疲劳”弃之而去。因此，如何不断地保持主打产品的“新鲜度”乃是营销新课题。而美泰公司围绕芭比娃娃所实施的系列化运作，不仅大大提升了产品的附加价值，更其重要的是，系列化运作使之找到了比单一产品多得多的新营销点。比如说，他们不仅为芭比设计了多重身份造型，还以“她”为核心创造了众多的人物系列和动物系列。作为系列的芭比家族，她有男友“肯”，而后有许许多多的亲戚朋友，包括32个男友、12个亲戚、和38种动物…于是便有了许许多多的故事。作为卖点，创意小组围绕芭比制造了一个又一个事件，她一会儿宣布与表哥“肯”订婚，一会儿又宣称她决计与“肯”分手。为了不断引起大众关注，2000年，芭比决定与另一个娃娃瓦妮莎“竞选总统”…

围绕着芭比的设计师多达数百名，他们不断地为她整容，不断地把一些 的公众人物变幻成芭比的脸谱。从而形成众星拱月、群星辉映的态势，在产品的变幻中夺人眼球。打1959 年以来，芭比始终保持着青春、亮丽的形象，曲线玲珑、光彩照人。

2002年4月27日，1942年与朋友哈罗德·马特森合作创办美泰玩具公司的钱德勒夫人在洛杉矶去世，终年85岁。第二天，“埃菲社”有一篇报道称——玩具娃娃中的女王芭比娃娃昨日成了“孤儿”。无可置疑，芭比娃娃作为某种“人物形象”已经被广泛接受。从钱德勒夫人创造出并赋予芭比娃娃以生命的那一刻开始，“娃娃”不再是任意捏弄的玩具，而是孩子们心目中的偶像。经过近半个世纪的创新性营销，芭比娃娃就像可口可乐、米老鼠、汉堡包似的成了行业的标准与象征、成了美国文化一个强有力的组成部分。芭比娃娃的诞生引来无数的竞争者、挑战者与模仿者，诸如此类的“羽西娃娃”、“椰菜娃娃”及众多的“阿拉伯娃娃”都是她的跟进者。

芭比启示：换个角度创新机会多。钱德勒夫人创造芭比娃娃，就是因为她换了一个角度，把历来任由孩子捏弄的“娃娃”塑造成与儿童心灵有约的“偶像”，因而改变了某种传统玩具在人门心目中的地位，也因而创造出新的“卖点”。好莱坞最近还推出一部动画片《芭比之天鹅湖》，芭比之化身奥德蒂是一名勇敢的少女，她出身平凡，凭借自己的勇气、智慧和意志力，和朋友们跨越重重难关，最终战胜了恶势力。显然，芭比娃娃已经无可争议地成为行业的标准不论是你赞赏它还是反对它

换个角度创新机会多。在被称为“不眠之城”的纽约，到处是一片喧嚣，难得找到宁静的地角。一个夜总会老板由此而想到“我为何不能出售宁静？”于是他开创了一种号称“沉默的晚会”。在这种晚会上，人们不能发出声音，只能通过书写或肢体语言交流。晚会参与者或是“眉目传情”，或是折叠纸鹞投向心仪的人，一时间觥筹交错纸鹞飞舞，场内气氛至为惬意。就在大家“欲言犹止”之时，经过两个小时的“沉默”之后，主持人突然宣布“禁声”结束，观众终于在“沉默中爆发”。此时场内一片欢腾，情侣们热烈拥抱高声欢呼，把整个晚会推到一个新的 。聪明的创意者正是在喧嚣的大都市里，试图寻找一方安静的乐土而开办了此类“沉默晚会”，它寓静于动，寓动于静，动静结合，相得益彰。作为一种新型的娱乐方式，近几年正在纽约悄悄流行开来。

换个角度新鲜多。旅馆业该是最古老的行当了，它的功能就是给旅行者提供住宿之地。如果，换个角度看，旅馆为什么只能是“住宿之地”？由此而来，它的功能可就多多了。由于视角转换，一个最古老的行当却可能在一夜之间成了最时髦的行当。在美国基拉戈的约翰·彭尼坎普珊瑚礁 公园水下30英尺处有一家朱尔斯水下旅馆；戴维·奥斯曼漂浮旅馆建在离城35英里外阿拉斯加的一条河道上，面积达4500平方英尺；此外，在英国的索尔兹伯里、意大里的普雷斯顿村都设有体验生活的监狱旅馆；更为创新的“主题旅馆”，还有什么“树上旅馆”、“帐篷旅馆”、“影院旅馆”，等等。随着人们对宇宙的探索步伐加快，近些年还冒出了最最奢华的“空中旅馆”。 这座“太空船号”是一个重400吨的豪华巨型飞船，用来运载乘客。这间会飞的酒店相当于两个 场大，靠1.4亿立方英尺的氦气，大量的电力，氢燃料推动器和6个涡轮发动机浮于空中。酒店可以承载250位客人，最大飞行速度为174公里每小时，最远可飞行6，000公里。CSS的体积为165×244x647英尺，在8，000英尺的空中飞行,内部设有 ，餐厅和特级套房等等。

什么是开发市场？咱们换一个角度，它应该着眼于创造出消费者原来并不知道的需求。

柯达、诺基亚、雅虎......从昔日巨头的衰落中，企业学到了什么？

基本介绍

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·市盈率（Price to Earning Ratio，简称PE或P/E Ratio)

市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。然而，用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。然而，当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。需要注意的是，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。

计算方法

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市盈率＝普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利

每股盈利的计算方法，是该企业在过去12个月的净收入除以总发行已售出股数。市盈率越低，代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。 假设某股票的市价为24元，而过去12个月的每股盈利为3元，则市盈率为24/3=8。该股票被视为有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。 投资者计算市盈率，主要用来比较不同股票的价值。理论上，股票的市盈率愈低，愈值得投资。比较不同行业、不同 、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值。

市场表现

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决定股价的因素

股价取决于市场需求，即变相取决于投资者对以下各项的期望：

(1)企业的最近表现和未来发展前景

(2)新推出的产品或服务

(3)该行业的前景

其余影响股价的因素还包括市场气氛、新兴行业热潮等。

市盈率把股价和利润连系起来，反映了企业的近期表现。如果股价上升，但利润没有变化，甚至下降，则市盈率将会上升。

一般来说，市盈率水平为：

★0-13： 即价值被低估

★14-20：即正常水平

★21-28：即价值被高估

★28+： 反映股市出现投机性泡沫

股息收益率

上市公司通常会把部份盈利派发给股东作为股息。上一年度的每股股息除以股票现价，是为现行股息收益率。如果股价为50元，去年股息为每股5元，则股息收益率为10%，此数字一般来说属于偏高，反映市盈率偏低，股票价值被低估。

一般来说，市盈率 (如大于100倍)的股票，其股息收益率为零。因为当市盈率大于100倍，表示投资者要超过100年的时间才能回本，股票价值被高估，没有股息派发。

平均市盈率

美国股票的市盈率平均为14倍，表示回本期为14年。14倍PE折合平均年回报率为7%（1/14）。

如果某股票有较高市盈率，代表：

(1)市场预测未来的盈利增长速度快。

(2)该企业一向录得可观盈利，但在前一个年度出现一次过的特殊支出，降低了盈利。

(3)出现泡沫，该股被追捧。

(4)该企业有特殊的优势，保证能在低风险情况下持久录得盈利。

(5)市场上可选择的股票有限，在供求定律下，股价将上升。这令跨时间的市盈率比较变得意义不大。

计算方法

利用不同的数据计出的市盈率，有不同的意义。现行市盈率利用过去四个季度的每股盈利计算，而预测市盈率可以用过去四个季度的盈利计算，也可以根据上两个季度的实际盈利以及未来两个季度的预测盈利的总和计算。 相关概念 市盈率的计算只包括普通股，不包含优先股。 从市盈率可引申出市盈增长率，此指标加入了盈利增长率的因素，多数用于高增长行业和新企业上。

风险判断

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集体恐高

根据申银万国的统计数据，过去12个月的市场，沪深300指数花了前十个月上涨了52.7％，市盈率（PE）从14倍涨到25倍，后两个月则涨了38％，PE从25倍涨到了35倍。而最新的数据显示，2月16日，深交所平均市盈率（PE）43.82倍，上交所平均市盈率41.28倍——是 证券交易市场平均市盈率的2.6倍。于是 教导股民：A股泡沫，落袋为安。

那么，市盈率究竟是一个什么样的指标呢？

市盈率是上市公司股价与每股收益（年）的比值。即：市盈率=股价/每股收益（年）。明显地，这是一个衡量上市公司股票的价格与价值的比例指标。可以简单地认为，市盈率高的股票，其价格与价值的背离程度就越高。也就是说市盈率越低，其股票越具有投资价值。

内地和香港对上市公司的认识并非一致，因此出现同一家公司在不同的市场上遭遇不同待遇。可能香港投资者更加看好金融银行股，而内地投资者对宝钢等资源国企的实力更加了解。A股与H股的市盈率可能不那么具有可比性。

市盈率之辨

单纯用以“市盈率”来衡量不同证券市场的优劣和贵贱具有一些片面性。由于投资股票是对上市公司未来发展的一种期望，已有的市盈率只能说明上市公司过去的业绩，并不能代表公司未来的发展。

从近几年来看，中国经济一直保持一个高速的发展，这是美国及欧洲发达 所不能比拟的。而中国经济的高速发展必然要反映在上市公司上面。因此，中国上市公司业绩的进一步增长是可以值得期待的。从这个角度来看，中国上市公司市盈率比欧美发达 高一些，应该也是正常的。

同时，市盈率作为衡量上市公司价格和价值关系的一个指标，其高低标准并非 的。事实上，市盈率高低的标准和本国货币的存款利率水平是有着紧密联系的。目前美元的年利率保持在4.75％左右，所以，美国股市的市盈率保持在1/（4.75％）=21倍的市盈率左右，这是正常的。因为，如果市盈率过高，投资不如存款，大家就会放弃投资而把钱存在银行吃利息；反之，如果市盈率过低，大家就会把存款取出来进行投资以取得比存款利息高的投资收益。而目前我国人民币的一年期存款利率是2.79％，如果把利息税也考虑进去，实际的存款利率大约为2.23％，相应与2％的利率水平的市盈率是1/（2.23％）=44.8（倍）。如果从这个角度来看，中国股市45倍的市盈率基本算得上合理。

高有高的理由

目前美国道琼斯指数平均市盈率为21倍，标准普尔500平均市盈率24倍，美国GDP年增长只有2％～3％，而且它的经济增长还充满着各种不确定性。中国未来10年的经济增长却是可以预期的。这一点在上市公司的年报中可以窥见一斑。

从截止2月27日已经公布年报的158家公司情况看，平均每股收益0.31元，每股收益0.5元以上的37家。再从680家有业绩预告的公司看，其中254家公司预告06年业绩增长50％以上；40家公司预告业绩略增，159家公司预告扭亏。中小板116家上市公司2006年报全部出齐，平均净利润增长25.16％。06年上市公司全年净利润增长已成定局，能源、石化、地产以及机械是高收益的主要行业。

大部分机构对上市公司未来两年业绩增长预期表示乐观。单从原材料、燃料、动力购进价格指数与工业品出厂价格指数增速的比较来看，1月份原材料购进价格指数同比上升4.7％，工业品出厂价格指数同比上涨3.3％，尽管增速仍然倒挂，但差异自去年10月份以来处于持续下降状态。企业成本压力减轻，盈利提升情况预期乐观。再从股改之后制度变革带来的外延式增长机会看，股改之后，由于股东利益一致以及股权激励等制度变革带来公司治理结构改善和经营效率提高，以及大股东未来的资产注入和整体上市带来的业绩增厚效应将使得A股上市公司的业绩呈现加速上升趋势。如果考虑到所得税并轨带来额外的收益，未来两年上市公司业绩的大幅提升预期相当乐观。

还须谨慎

就目前市场的市盈率水平来看，已经充分反映了对未来业绩增长的预期，沪深30006年PE水平在45倍左右。合理归合理，但还有多少上升空间，却难以估测。

总体而言，目前A股的整体定价水平已经不低，在充分反映未来业绩增长预期的同时，也较A股相对于H股的全面溢价，这种现象与2006年初的状态已经截然不同。尽管未来两年的业绩增长趋势仍未改变，但目前股价已经充分反映了这种业绩增长预期。在股票供给有限的背景下，狂热的资金追求有限的 股票，结果必然是价格的虚高。

从宏观形势看，信贷居高、投资反弹将使得紧缩的经济政策没有悬念——这在最近的加息措施中已经得到验证。从3月份的情况看，短时间内股票市场的流动性尚难受到实质性的影响，央行发布的1月金融数据显示，储蓄存款增速持续下降，活期存款明显增多，股市的火爆吸引了大量储蓄资金持续流向股市，短期内市场资金的供给依然十分充沛，但考虑到每年两会期间行情的动荡惯例，以及4、5月份将是非流通股解禁的高峰期，市场的宽幅震荡难免。与泡沫共舞

《非理性繁荣》一书的作者，耶鲁大学的罗伯特·希勒教授因成功预测了2000年网络股泡沫的崩溃而名噪 。但很多人并不知道，1996年12月，当有史以来最为波澜壮阔的一轮大牛市渐入佳境的时候，希勒教授向美联储提交了一篇学术报告，认为市场价值被明显高估。然而，这一声“狼来了”竟然喊了三年有余。在此期间，道琼斯指数从1996年收盘的6560.91点上涨到2000年1月14日的最高点11908.50点，涨幅为81.5％。

同期，纳斯达克指数从1291.38点飙升到2000年3月创下的历史最高点——5132.52点，涨幅高达297.44％，也就是说，市场整整涨了3倍。如果某个投资者在1996年末认为市场估值水平过高而退出市场，那么他无疑将错过牛市中获利最为丰厚的一段。

国泰君安证券兼研究所所长李迅雷认为，A股市场泡沫肯定是有的，泡沫能持续多久才是关键所在。A股泡沫可以持续相当长时间。理由是中国经济持续向好，人民币的持续升值过程。他表示，几乎所有行业都有泡沫，只是或多或少的问题。我国经济增速没有放缓迹象，短线泡沫就不会破灭。他建议投资者与泡沫共舞，最容易产生泡沫的地方，还是可以参与的。

参考价值

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同业的市盈率有参考比照的价值;以类股或大盘来说，历史平均市盈率有参照的价值。

市盈率对个股、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘，都需要有充分的理由支持，而这往往离不开该公司未来盈利料将快速增长这一重点。一家公司享有非常高的市盈率，说明投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长，以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不如理想，支撑高市盈率的力量无以为继，股价往往会大幅回落。

市盈率是很具参考价值的股市指标，容易理解且数据容易获得，但也有不少缺点。比如，作为分母的每股盈余，是按当下通行的会计准则算出，但公司往往可视乎需要斟酌调整，因此理论上两家现金流量一样的公司，所公布的每股盈余可能有显著差异。另一方面，投资者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字忠实反映公司在持续经营基础上的获利能力。因此，分析师往往自行对公司正式公式的净利加以调整，比如以未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)取代净利来计算每股盈余。

另外，作为市盈率的分子，公司的市值亦无法反映公司的负债(杠杆)程度。比如两家市值同为10亿美元、净利同为1亿美元的公司，市盈率均为10。但如果A公司有10亿美元的债务，而B公司没有债务，那么，市盈率就不能反映此一差异。因此，有分析师以“企业价值(EV)”--市值加上债务减去现金--取代市值来计算市盈率。理论上，企业价值/EBITDA比率可免除纯粹市盈率的一些缺点。

指标缺陷

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市盈率指标用来衡量股市平均价格是否合理具有一些内在的不足：

★（1）计算方法本身的缺陷。成份股指数样本股的选择具有随意性。各国各市场计算的平均市盈率与其选取的样本股有关，样本调整一下，平均市盈率也跟着变动。即使是综合指数，也存在亏损股与微利股对市盈率的影响不连续的问题。举个例子，2001年12月31日上证A股的市盈率是37.59倍，如果中石化 2000年度不是盈利161.54亿元，而是0.01元，上证A股的市盈率将升为48.53倍。更有讽刺意味的是，如果中石化亏损，它将在计算市盈率时被剔除出去，上证A股的市盈率反而降为43.31倍，真所谓“越是亏损市盈率越低”。

★（2）市盈率指标很不稳定。随着经济的周期性波动，上市公司每股收益会大起大落，这样算出的平均市盈率也大起大落，以此来调控股市，必然会带来股市的动荡。1932年美国股市最低迷的时候，市盈率却高达100多倍，如果据此来挤股市泡沫，那是非常荒唐和危险的，事实上当年是美国历史上百年难遇的最佳入市时机。

★（3）每股收益只是股票投资价值的一个影响因素。投资者选择股票，不一定要看市盈率，你很难根据市盈率进行套利，也很难根据市盈率说某某股票有投资价值或没有投资价值。令人费解的是，市盈率对个股价值的解释力如此之差，却被用作衡量股票市场是否有投资价值的最主要的依据。实际上股票的价值或价格是由众多因素决定的，用市盈率一个指标来评判股票价格过高或过低是很不科学的。

正确对待

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在股票市场中，当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候，会发现市场变得无法理喻：股票的市盈率相差悬殊，并没有向银行利率看齐；市盈率越高的股票，其市场表现越好。是市盈率没有实际应用意义吗？其实不然，这只是投资者没能正确把握对市盈率的理解和应用而已。

★1.市盈率指标对市场具有整体性的指导意义

★2.衡量市盈率指标要考虑股票市场的特性

★3.以动态眼光看待市盈率

市盈率高，在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同，不仅在中国股市如此，在欧美、香港成熟的投票市场上同样如此。从这个角度去看，投资者就不难理解为什么高科技板块的股票市盈率接近或超过100倍，而摩托车制造、钢铁行业的股票市盈率只有20倍了。当然，这并不是说股票的市盈率越高就越好，我国股市尚处于初级阶段，庄家肆意拉抬股价，造成市盈率奇高，市场风险巨大的现象时有发生，投资者应该从公司背景、基本素质等方面多加分析，对市盈率水平进行合理判断。

注意问题

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市盈率是一个非常粗略的指标，考虑到可比性，对同一指数不同阶段的市盈率进行比较较有意义，而对不同市场的市盈率进行横向比较时应特别小心。

★（1）综合指数的市盈率与综合指数的市盈率比，成份指数的市盈率与成份指数的市盈率比。综合指数的样本股包括了市场上的所有股票（沪深市场上PT股除外），市盈率一般比较高，而成份指数的样本股是精挑细选的，通常平均股本较大、平均业绩较好，所以其市盈率比较低一些。而我们经常看到的国外股票时常的市盈率大多是成份指数的市盈率，如果将它们与我们综合指数的市盈率相比较，则犯了概念性错误。

★（2）市盈率应与基准利率挂钩。基准利率是人们投资收益率的参照系数，也反映了整个社会资金成本的高低。一般来说，如果其他因素不变，基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正向关系。如果基本利率低，合理的市盈率可以高一点，如果基准利率很高，合理的市盈率就应该低一些。目前我国央行再贴现率为2.97%，一年期储蓄存款收益率为1.80%，美国联邦基金利率为 1.75%，美联储再贴出率为1.25%，中美基准利率差别不大，但纵向看，中国目前的基准利率是很低的。另据 部门研究显示，根据我国目前物价水平及 未来积极财政政策和适度货币政策取向，中国存在再次调低利率的可能。

★（3） 市盈率应与股本挂钩。平均市盈率与总股本和流通股本都有关，总股本和流通股本越小，平均市盈率就会越高（思腾思特管理咨询中国公司，2001），反之，就会越低，中西莫不如此。据统计，2001年10月16日中国沪深市场770只样本股（剔除了PT股、ST股、亏损股和2001年中期每股收益低于0.05元股票）算术平均市盈率为29.43倍，其中，总股本最小的100家上市公司算术平均市盈率为42.74倍，而总股本最大的100家上市公司算术平均市盈率只有19.82 倍，前者是后者的2.16倍。在美国，小盘股的平均市盈率也高于大盘股平均市盈率的好几倍，NASDAQ市场市盈率高于纽约证券交易所市盈率，部分地与股本因素有关。

因此，看一个市场平均市盈率水平，还应考虑到这个市场的上市公司结构，如果是以小股本公司为主的市场，它的合理市盈率就应高一些。如果不考虑股票市场上市公司的股本构成，就不能解释为什么即使原有上市公司价格水平不变，只要上一个中石化，若再上中石油、中移动、中海油，就会把平均市盈率降下十几倍，就会把市盈率降到所谓的“合理区域”。事实上，2001年12月 31日上证A股指数市盈率降为37.59倍，如果中石化尚未上市，这一数字将戏剧性地升为43.31倍。

★（4）市盈率应与股本结构挂钩。市盈率跟股本结构也有关系。如果股份是全流通的，市盈率就会低一些，如果股份不是全流通的，那么流通股的市盈率就会高一些。原因在于，如果上市公司的总价值不变，股份分成流通股和非流通股，而资产的流动性会增加资产的价值（流动性溢价），从一般意义上说，流通股的每股价格自然要高于非流通股的价格，非流通股的价格越低，流通股的价格就越高，其结果就必然是流通股的平均市盈率高于非流通股的平均市盈率。流通股在中股本中所占的比例越小，流通股与非流通股价格差异越大，流通股的平均市盈率就越高。

目前的中国市场，非流通股占到总股本的三分之二，在它们没有流通的情况下，流通股的市盈率较高，也是正常的。

★（5）市盈率应与成长性挂钩。同样是20倍市盈率，上市公司平均每年利润增长7%的市场就要远比上市公司平均每年利润增长3%的市场有投资价值。根据经典的股票内在价值评估模型，如式（1）所示。其中V为股票内在价值，D。为在未来无 期支付的每股股利，k为到期收益率，g为股利每期固定的增长率。从式（1）可以看出，假定其他因素不变，成长性对股票的内在价值，从而对市场价格和平均市盈率影响巨大。

V=D。（l+g）

K – g （1）

举个简化的例子，假设上市公司净利润与经济同步增长，中国年均经济增长率7%，，美国年均经济增长率为3%，那么中国股票的平均内在价值就是美国的2.42倍，中国股市的合理市盈率也是美国的2.42倍。从成长性这个角度看，NASDAQ指数的市盈率比较高，新兴市场 股市的平均市盈率比较高，都是有道理的。

★（6）市盈率与一些制度性因素有关，居民投资方式的可选择性、投资理念、一国制度（文化、传统、风俗、习惯等）、外汇管制等制度性因素，都与平均市盈率水平有关。

★（7）中国股票市场的平均市盈率还应考虑发行价因素。1997年以前，参照当时中国的利率水平，管理层对股票初次发行定价控制得比较严，一般初次发行市盈率不得超过15倍，为了照顾边远地区，像西藏金珠这样的股票才发到20倍左右的市盈率。后来为了推进证券市场的市场化改革，对发行定价的控制渐渐放松了，闽东电力2000年发行时达到了88倍的市盈率，一般股票的平均发行市盈率也维持在四五十倍的水平。发行市盈率四五十倍都可以，二级市场平均市盈率四五十倍怎能说不正常？从理论上说，发行市盈率越高，筹集的资金越多，上市公司潜在的发展、盈利能力就越强，上市公司帐面资产的含金量也就越高，而这一点从静态的市盈率指标中是看不出来的。既然静态市盈率指标中没有充分反映近年来发行市盈率较高的影响，那么目前二级市场平均市盈率比以前年份稍高一些也是正常的。

市盈率的应用

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市场上几乎没有人不注意股票的市盈率，这种衡量指标很简单、直观，如果用好市盈率指标，对投资者提高收益帮助很大。

股票市盈率高低，大致能反映市场热闹程度。早期美国市场，市盈率不高，市场低迷的时候不到10倍，高涨的时候也就20倍左右，香港市盈率大致也是如此。我国股市市盈率低迷的时候，15倍左右，高涨的时候超过40倍(比如2001年)。市盈率过高之后，总是要下来的，持续时间我们无法判断，也就说高市盈率能维持多久，很难判断，但不会长久维持，这是肯定的。

一般成长性行业的企业，市盈率比较高一点，比如目前的消费、旅游以及银行地产等行业，其市盈率比国外同类企业要超出很多，这是因为投资者对这些企业未来预期很乐观，愿意付出更高的价钱购买企业股票，而那些成长性不高或者缺乏成长性的企业，投资者愿意付出的市盈率却不是很高，比如钢铁行业，投资者预计未来企业业绩提升空间不大，所以，普遍给与10倍左右市盈率。

美国90年代科技股市盈率很高，并不能完全用泡沫来概括，当初一大批科技股，确确实实有着高速成长的业绩做为支撑，比如微软、英特尔、戴尔，他们1998年以前市盈率和业绩成长性还是很相符的，只是后来网络股大量加盟，市场预期变得过分乐观，市盈率严重超出业绩增长幅度，甚至没有业绩的股票也被大幅度炒高，导致泡沫形成和破裂。科技股并不代表着一定的高市盈率，必须有企业业绩增长，没有业绩增长做为保证，过高市盈率很容易形成泡沫，同样，缓慢增长行业里如果有高成长企业，也可以给予较高的市盈率。

处于行业拐点，业绩出现转折的企业，市盈率可能过高，随着业绩成倍增长，市盈率很快滑落下来，简单用数字高低来看待个别企业市盈率，是很不全面的，比如前年中信证券市盈率100多倍，但股价却大幅度飙升，而市盈率却不断下降。包括一些微利企业，业绩出现转折，都会出现这种情况。因此，在用市盈率的同时，一定要考虑企业所在行业具体情况。

不能用本国企业市盈率简单和国外对比。因为每个 不同行业发展阶段是不一样的。比如航空业，我国应该算是朝阳行业，而国外只能算是平衡发展，或者出现萎缩阶段。房地产行业我们 处于高速发展阶段，而在工业化程度很高 ，算是稳定发展，因此导致市盈率有很大差别。再比如银行业，我们是高速发展阶段，未来成长的空间还是很大，而西方 ，经过百年竞争淘汰，成长速度下降很多，所以市盈率也会有很大不同。一个行业发展空间应该和一个 所处不同发展阶段，不同产业政策，消费偏好，有着密切关系。不同成长空间，导致人们预期不同，会有不同的定价标准。简单对照西方成熟市场定价标准很容易出错。

在考虑市盈率的时候，不应该忘记三样东西：一是和企业业绩提升速度相比如何。二是企业业绩提升的持续性如何。三是业绩预期的确定性如何。

创新，是引领商业及社会发展的 动力。技术发展日新月异，市场环境瞬息万变，不管是百年企业还是商界新星，是上市巨头亦或是街边小店，都无时无刻不在接受着生死存亡的考验。在这个名利场，墨守成规、不重视创新的企业无疑将被淘汰。

在全球商业发展史中， 我们不难发现，一些企业正是靠创新变革在商界叱咤风云，成为了影响 的品牌巨头。但我们同样看到，这些拥有创新基因，曾经无比辉煌的巨头企业有一天依然有可能因为跟不上时代变化而惨遭淘汰 ，最终留存在高校的失败企业案例库中，那些轰轰烈烈的成就被淹没在历史的尘埃里，让无数人唏嘘。

诚然，无创新即死亡。但 企业究竟如何才能持续创新，又如何在既得利益和创新风险中权衡？保持创新就一定能持续成功吗， 为什么那些企业曾靠创新登上塔尖的后来却丧失行业 地位的商业故事一再重演？

躺在失败案例库里的柯达和诺基亚

说起企业因为缺乏创新走向衰落的案例，人们总是愿意把柯达和诺基亚并列在一起，大概是因为它们曾经都太过辉煌，倒塌得又太过突然。

作为曾经全球最大的影响产品及服务生产供应商，变革摄影行业、把美好时光定格成永恒的柯达，曾是让美国几代人感到亲切和傲娇的公司。柯达创始人乔治·伊斯曼曾说，他的目标是让相机变得像铅笔一样方便。 因此，他一直很注重创新，并开创了很多个 。 当摄像技术采用的还是需要携带很多工具的“湿版法”时，伊士曼便成功摸索出“干版法”大大简化了摄影过程。当彩色胶片的技术和效果都远不如黑白胶片时，伊士曼就押注了更有未来的彩胶。柯达还率先推出小型摄像机Kodak，重新引领了潮流。鼎盛时期，柯达占据全球2/3的胶卷市场，特约经营店遍布全球。

但就是这样百年巨头却在数码摄影的到来时不堪一击。1998年，柯达的传统胶卷业务开始萎缩，等到2003年，传统影像部门销售利润已经跌到高峰期的零头， 这时柯达决定转型，进军数码产品。但大势已去，它的地位很快被索尼、佳能、富士等日本品牌取代。在数码相机时代，柯达走向没落。2012年1月，拥有132年历史的柯达被迫申请破产保护。

如果说柯达是胶卷时代的摄影代名词，那么诺基亚就是苹果之前的手机代名词。诺基亚原本是位于芬兰小村庄的一家造纸厂，于20世纪60年代，开始向电子产品领域扩张。诺基亚同样开创了很多 ：1982年生产了 台北欧移动电话Senator；1991年拨通了人类史上 个全球通对话；1994年接通中国 个无线数据电话；1996年成为全球市场份额最高的手机厂商。 时期，诺基亚全球手机市场占有率高达70%以上，市值高达2500亿美元。 可以说，苹果之前，诺基亚主导了手机业的一切变革。但在2007年苹果和谷歌推出iPhone和Android之后，诺基亚走上了衰退的道路。 2012年，三星 取代诺基亚成为全球手机销量最高的企业。2013年，微软宣布以72亿美元收购诺基亚手机业务部门。

更多被淹没在历史中的明星公司

柯达和诺基亚绝不是个例，还有更多昔日的明星公司在时代巨变中“赶不上趟儿”，最终归于沉寂。

摩托罗拉

摩托罗拉曾是诺基亚称霸前手机通信行业的引领者。摩托罗拉发明了无线电应答器，研发出全球 款商用手机、 款GSM数字手机、 款双向式寻呼机、 款智能手机...... 摩托罗拉曾在将近20年内的功能机时代引领了 移动通信的潮流，却同样在移动互联网时代被彻底击败。 由于长期持续亏损，2011年8月，摩托罗拉以125亿美元的价格将手机业务出售给谷歌，后来又被分拆出售给了Arris和联想集团。

雅虎

创办于1994年的雅虎是互联网1.0时代的 统治者。雅虎最早创造了门户网站的概念，创造了成立一年就登陆纳斯达克的神话。即使在谷歌成为主流搜索引擎后的很长一段时间里，雅虎依然是全球互联网排名 的公司。在 1996 年到 2006 年十年间，雅虎的营业额增长了 260 倍。 但在门户网站的衰退大潮中，行业老大的雅虎也不能幸免。没有跟上时代步伐，没能发展出有竞争力的新业务，雅虎后来被谷歌、Facebook、亚马逊等企业甩在了背后。 2016年7月，美国电信巨头Verizon以48.3亿美元收购雅虎包括搜索引擎、电子邮箱在内的核心网络资产。

戴尔

同样，戴尔也曾是PC电脑的老大。1984年，只有19岁的迈克尔·戴尔创立了戴尔公司。那时候，个 脑刚刚兴起，售价很高，但很多利润被经销商赚去了。戴尔选择直接面向用户销售，砍掉中间的分销商和零售商环节，消费者还可以根据自己的配置喜好通过官方的免费电话和网络渠道向戴尔订购电脑。这不仅让戴尔省了大约20%的成本，也让消费者买到平价、个性的电脑。 创立一年半，戴尔就登上《财富》杂志“最受尊敬公司”榜单，创立4年后，戴尔在纳斯达克上市。2001年到2005年，戴尔连续5年成为全球最大的电脑公司。

但后来，创始人卸任CEO、多元化布局、质量问题 发等让戴尔走上了下坡路，全球最大的电脑公司成为惠普。2007年，戴尔被迫重新执掌公司，开始了大刀阔斧的改革。2013年，戴尔退市进行业务整合。直到2018年，戴尔更名“戴尔科技集团”重新在纽交所上市。关于戴尔最近的一则大新闻是，戴尔身负巨债约3000多亿元。

企业如何在时代巨变中保持生命力

“时代抛弃你的时候，连一声再见都不会跟你说?。”前央视主持人、现紫牛基金创始合伙人张泉灵的这句警语曾流行一时。根据《财富》杂志报道：在美国，大企业平均寿命不足40年，中小企业平均寿命不到7年，每年倒闭的企业约10万家。在中国，集团企业的平均寿命仅7-8年，中小企业的平均寿命仅2.5年，每年倒闭的企业约有100万家。

企业衰退或者倒闭有各种原因，管理、资金、战略、时机等都是，但缺乏创新往往会被列在 条，因为科技的发展速度实在太快了。 在日新月异的技术更迭中，安于现状的企业随时都可能“被颠覆”、“被革命”。但一家企业真的可以一直坚持创新吗，只要坚持创新就能立于不败之地吗，如果是这样，商业 里就不会有那么多悲壮的故事了。 事实上，创新和发展之间有时候是矛盾的，企业很难兼顾。

比如前文提到的柯达，当我们分析柯达为什么被时代抛弃时总是“事后诸葛亮”且简单粗暴——没有在数码时代及时转型。事实上，早在1975年，柯达工程师史蒂夫·沙逊就研发出首部数码相机。但这一技术被雪藏了。 “它很可爱，但不要告诉任何人。”这是公司的反应。为什么会这样？当时柯达的胶卷业务蒸蒸日上，柯达靠它赚取丰厚利润。而数码相机和胶卷相机之间是“取代”的关系，且新技术尚未成熟、前途未卜。对于柯达来说，选择前者的代价实在太大。 1999年，柯达CEO乔治·费舍尔接受纽约时报《纽约时报》时就坦承，柯达将数码摄影视为敌人，这个恶魔可能抹杀以化学为基础的胶片、相纸行业，而这正是柯达数十年来的盈利基础。关注创新、愿冒风险的企业就能活下来吗？害怕错过新技术的雅虎曾耗资170亿美元收购了超过120家初创公司，但还是一样的结局，因为刚好漏掉了日后颠覆它的谷歌和Facebook。诺基亚当然也没有不注重创新，它在2000—2010年的研发经费投入高达400亿美元，远过苹果和三星，但它压错了宝，研发创新仅局限在硬件上。

企业如何在持续盈利和创新发展之间取得平衡？ 颠覆性创新实验室首席经济学家、多伦多大学洛特曼管理学院战略管理教授乔舒亚·甘斯在《创新者的行动》一书中给出了3条建议。

一是寻找新市场。 甘斯认为，一家成功的公司是能够做到持续性创新的，比如通过技术改进现有产品和服务，这可以帮助公司长期赚取利润，赢得更多的市场份额，但在进行颠覆性创新时往往会陷入困境，颠覆性的产品服务会替代现有的产品服务，这意味着风险、损失，因此可以试着寻找被忽视的、与现有客户不冲突的新市场的进行创新。 二是转移投资。 甘斯认为，面对具有潜在颠覆作用的新公司，成功公司可以通过投资的方式阻断创新公司进入市场或抢占创新公司的市场。 三是观望与收购。 甘斯在书中写到，收购是应对颠覆的一个特别有效的手段，因为收购使公司无须花钱开发新产品，与许多可能具有颠覆作用的新公司相竞争，也无须将新公司的产品和技术融入公司的主要业务。

乔舒亚·甘斯的《创新者的行动》是在他调查了包括苹果、谷歌、佳能、网飞、微软等数十家被证明具有韧性的成功公司和那些已经倒下的公司后写成的。但苹果、谷歌等公司的存在年限和柯达、诺基亚相比差太远了，并不能说它们就经过了历史的检验，而且很多方法理论上是一回事实践起来又是另一回事。如乔舒亚·甘斯所言， 创新颠覆也是个循环往复的过程，飞机发明一个多世纪货船仍在全球运行， 视 出现多年**票房仍在增长。 所以他提醒，管理者不仅要创新、颠覆，更要认真思考传统业务的命运，毕竟后者可能仍然有数十年甚至更长的赢利期。

总之， 再成熟、再 、再创新的企业都有可能被时代的巨轮淘汰。“不确定”是商业的常态，也是商业的魅力所在。 企业经营者能做的，也许只是对变化保持敏感，在脚踩大地的时候，不要忘记仰望星空。

好了，今天关于“电脑奇才迈克尔·戴尔的创业故事”的话题就到这里了。希望大家通过我的介绍对“电脑奇才迈克尔·戴尔的创业故事”有更全面、深入的认识，并且能够在今后的学习中更好地运用所学知识。